凡人只有经历巨浪，才能获得巨额财富（语音合集）
先知芒格已经95岁了，巴菲特到今年8月份的时候就是89岁了。他们的信写了几十年，我们也当做圣经一般读了很多年。其实也许真的一切都快到曲终人散的时候了。所以我想不能再偷懒了，陪着大家一起重新把这么精彩的，像圣经一样的致股东信读一遍。我们就从2018年最新的一封开始，我陪着大家，咱们一起来看一看。中间可能有些个别的字句发音不够准确，请大家谅解。
到今天为止，我已经把2018年巴菲特的股东信解读完了。我还是希望大家能够听一下语音，虽然时间比较长，但我说的比写的要好。谢谢您的关注。
文末和下方附有前3篇的链接。
解读（1）：专注于森林，忘记树木
解读（2）：出售任何你有幸拥有的东西都是毫无理由的
解读（3）：巴菲特如何运用杠杆！
接下来是今天的最后一篇，Enjoy：
我们的交易很成功，为伯克希尔带来了一家出色但尚未发展的公司，同时还有一位同样出色的首席执行官，他将把GEICO推向超出我想象的地方。
GEICO现在是美国第二大汽车保险公司，销售额比1995年增加了1200％。自我们购买以来，承保利润总额达到155亿美元（税前），可用于投资的浮动利润从25亿美元增长到221亿美元。
你当然会觉得第一笔4700万美元更值。但是我刚才已经解释了，我估计所有的所谓的中国价值投资者是绝对没有勇气在17年前掏出4700万美元，因为买到的是一个什么都没有的烂摊子。
据我估计，托尼对GEICO的管理使伯克希尔的内在价值增加了500多亿美元。最重要的是，他是管理者所有方面的典范，帮助他的40,000名同时认识到并培养出他们没有意识到他们拥有的能力。
第二笔23亿美元的出价也是一个极其精彩的出击！但恐怕很多人就下不去手了。当然，我们现在回过头去看这笔投资是非常的成功。据我估计，托尼对GEICO的管理使伯克希尔的内在价值增加了500多亿美元，这是巴菲特自己个人估算的。最重要的是它是所有CEO的典范，托尼帮助他的4万名同事认识并培养出了他们过去没有意识到自己能够拥有的能力。
去年，托尼决定退休，并于6月30日将这一职位转交给他的长期合伙人比尔罗伯茨。我知道并看着比尔经营了几十年，而托尼又做出了正确的举动。 托尼仍然是主席，并将在他的余生中帮助GEICO。所有伯克希尔股东都应对Tony表示感谢，而我是最应该感谢他的人。
我提醒大家注意一下，巴菲特这段话的含义和经历过的故事，可能是伯克希尔极其重要的案例，远非大家站在股票层面看到的那样。
我的能力有限，我确实不知道怎样表达的更好。但是大家好好想想，如果换做你，你会决定掏出4700万美元吗？在忍耐了17年后，再掏出23亿美元，你是不是会很犹豫？
某种角度来说，巴菲特是不可复制的，因为很难有一个人在17年内依旧执行着他最初的计划。巴菲特的话都很简单，但其实很难理解，而且更难做到。
所以他经常会说，他建议大多数的普通人就买指数基金就好了。在这市场混了近20年后，我觉得确实如此，大多数的普通人没有能力去做股权投资或者股票投资。你要情绪稳定且合理的想象未来，有毅力且自律地去执行计划，这些事情对常人来讲真的太难了。
投资
下面我们列出了我们在年底市值最高的十五只普通股投资。 我们排除了我们的Kraft Heinz控股 - 325,442,152股 - 因为伯克希尔是控股集团的一部分，因此必须以“权益”法来记录该项投资。在其资产负债表上，伯克希尔公司持有卡夫亨氏控股公司的GAAP数字为138亿美元，这一数额扣除了我们在2018年卡夫亨氏公司对无形资产的大额减值中所占的份额。在年底，我们的卡夫亨氏控股的市值大约140亿美元，成本为98亿美元。
查理和我并不认为上面详述的1728亿美元是一系列股票代码 - 由于“华尔街”降级，预期美联储的行动，可能的政治发展，经济学家的预测或其他任何可能的因素而被终止的金融契约。
相反，我们在我们的持股中看到的是我们部分拥有的公司集团，并且在加权的基础上，他们的经营业务在净有形权益资本上的收益率约为20％。这些公司是在不使用过多债务的情况下赚取到上述利润的。
在任何情况下，这些大型，已建立和可理解的业务的回报都是出色的。与过去十年许多投资者对债券接受的回报相比 - 例如，30年期美国国债的回报率为3％或更低，它们确实令人兴奋。
有时候，对于特定股票来说，一个非常高的购买价格将导致一个辉煌的业务成为一个糟糕的投资 - 如果不是永久性的，至少是在一个痛苦的长期。然而，随着时间的推移，投资业绩与经营业绩表现趋同。 而且，正如我接下来将说明的那样，美国企业的历史表现非同寻常。
这就是我常说的“三段论”的同步性。您可以点击公众号菜单“大课报名”，观看我的讲解视频，时长约1小时40分。
美国的顺风
今年3月11日，将是我第一次投资美国企业的第77年。 1942年，我才11岁，我将自己的全部的114.75美元投资在美国企业上，我在六岁时已经开始累积资本。 我买了三股城市服务CitiesService的优先股。 我成了资本家，感觉很好。
请注意，巴菲特说自己是投资美国企业，购买的优先股，但没有说自己是第一次购买股票，这是一个本质的不同。
现在让我们回顾一下在我购买之前的两个77年。 这让我们开始于1788年，也就是乔治华盛顿作为我们的第一任总统的前一年。 那么是否有人可以想象出他们的新国家将在三年77年内完成什么？
在1942年之前的两个77年期间，美国从400万人口 - 约占世界人口0.5％ - 发展成为地球上最强大的国家。 然而，在1942年的那个春天，它面临着一场危机：美国及其盟国在三个月前进入的一场战争（二战）中遭受重创。坏消息每天都出现。
尽管头条新闻惊人，但几乎所有美国人都在那个3月11日坚信战争将会获胜。他们的乐观主义也不局限于这场胜利。除了先天的悲观主义者外，美国人认为他们的孩子和他们的后代将过着比他们自己更好的生活。
当然，美国的公民知道前方的道路不会一帆风顺。它也从来没有。在其历史的早期，我们的国家受到内战的考验，这场内战使4％的美国男性死亡，并导致林肯总统公开思考“一个如此孕育和如此奉献的国家是否能够长久忍受。”在20世纪30年代，美国遭受了巨大的痛苦。大萧条，一个大规模失业的惩罚期。
然而，在1942年，当我购买股票时，这个国家正在期待战后增长，这一信念被证明是有根据的。事实上，对这个国家成就的最好被描述是令人叹为观止。
其实这段话里面，你把美国的字眼换成中国都是一样的。我们也有过很糟糕的抗日战争，我们有过内战，我们也有堪比大萧条的巨大社会的创伤。然后在过去改革开放的几十年里，我们创造的一切也是让全世界叹为观止的。
让我们用数字来证实这个说法：如果我的114.75美元投资于无费用的标准普尔500指数基金，并且所有股息都已经再投资，那么我的股权将在2019年1月31日增加到价值（税前）606,811美元（在印刷这封信之前可获得的最新数据）。这是一个5,288倍的收益率。与此同时，当时一家免税机构 - 比如养老基金或大学捐赠 - 的100万美元投资将增长到约53亿美元。
让我再添加一个我认为会震惊你的计算：如果这个假设机构每年仅向各种“帮助者”支付1％的资产，例如投资经理和顾问，那么其收益将减少一半，达到26.5亿美元。这就是77年来发生的事情，标准普尔500指数实际实现的11.8％年回报率在以10.8％的比率重新计算。
那些因政府预算赤字而经常宣传厄运的人（正如我多年来经常做的那样）可能会注意到，在我77年的这一时期，我国的国债增加了大约400倍。 那是40,000％！ 假设你当时已经预见到这种增长，并对失控的赤字和无价值的货币前景感到恐慌。为了“保护”自己，你可能已经避开了股票，而是选择以114.75美元购买31/4盎司的黄金。
这个假设的保护会带来什么？ 您现在拥有的资产价值约为4,200美元，不到美国商业中简单的被动型投资所能实现资产的1％。 神奇的金属与美国的勇气无法匹敌。
如果当初巴菲特没有买三股城市股票，而是用这一百多美元是去买了黄金，摆放了这么多年以后，这些黄金值4200美元，不要说收益率了，光是资产的总额，都没有仅仅持有美国上市公司的指数基金挣得多。所以巴菲特在最后感慨，神奇的金属与美国的勇气无法匹敌。
我们的国家以两党轮流执政的方式获得了几乎令人难以置信的繁荣。自1942年以来，我们共有七位共和党总统和七位民主党总统。在他们服务的这些年里，该国在不同时期经历了长期的病毒式通货膨胀，21％的优惠利率，几次有争议和代价高昂的战争，总统辞职，房屋价值普遍崩溃，金融危机瘫痪和许多其他问题。所有这些都引起了可怕的头条新闻; 所有这些如今都成为了历史。
圣保罗大教堂的建筑师克里斯托弗雷恩（Christopher Wren）被埋葬在伦敦教堂内。在他的墓碑上有着如下文字（翻译自拉丁语）：“如果你想寻找我的纪念碑，请环顾四周。”那些对美国经济持怀疑态度的人应该留意他的这句话。
在1788年 - 回到我们的起点 - 除了一小群雄心勃勃的人和一个旨在将梦想变为现实的萌芽管理框架之外，美国确实没有什么。今天，美联储估计我们的家庭财富为108万亿美元，一个几乎无法想象的数字。
我觉得这句话很适用于GEICO，当时除了一个CEO和牌照以外，什么都没了。
请记住，在这封信的前面，我如何描述留存收益是伯克希尔繁荣的关键？这也是美国成功的关键。在国家的会计中，类似的项目被称为“储蓄”。而且我们拥有储蓄。如果我们的祖先全部消耗了他们所生产的所有产品，那么就不会有投资，不会有生产力的提高，也不会有生活水平的飞跃。
查理和我高兴地承认，伯克希尔的大部分成功仅仅是我认为应该被称为美国顺风的产物。
前面提到了AQR的那篇论文，这么些年来，巴菲特的业绩长期跑赢了美国国库券（语音有误，说成了美国市场）每年17~18%的水平。你光是投资美国的指数基金，这么些年后的资产要变成5000多倍。实际上巴菲特要比这个水平还要高，因为他每年美国市场要多一点点，但复利后就多很多了。
AQR进行结构性分析后，证明1/3的业绩来自长期风险溢价。解释一下，巴菲特长期持有美国的股权，承受了上述糟糕的一切，从头熬到了尾，承担了所有的狂风巨浪，对应的代价称之为长期风险溢价。
我们一般的想法是躲开风险，但是巴菲特没有这么做。他的长期投资就向你证明了一个问题，既然活在这个国家里面，就要承受着国家的国运。你赌的就是这个，说什么都是假的。如果说你要想得到国运，你该怎么做？你只有跟他长期待在一起，没有什么别的办法。
再讲一遍，巴菲特令人震撼的业绩来自于什么？来自于一个笨蛋式的做法，就是我看好美国的一切，然后从头走到尾，承担所有的风险。你们拿着中国优秀企业的股权，担心的所有的事情都会发生的。但是你只有真的承担一切，你才能够得到什么。
很多年前，我在看《VALUE》杂志的主编张志雄老师写的一些文章里面就提到过这样很经典的话。翻译一句莎士比亚的话，“凡人只有经历狂风巨浪才配获得巨额财富”。世界上没有这种好事，你能躲掉狂风巨浪，然后发家致富，财富自由，那不可能的，你只能承受你该承受的。而我们所有该承受的总和是什么？它被称之为叫国运。你也可以用一个金融术语，—长期风险溢价来称呼。
对于美国企业或个人而言，吹嘘他们“单独实现”这一成就应该是一种傲慢。在诺曼底的一排排简单的白色十字架应该让那些提出这种主张的人感到羞耻。
我翻译一下，今天能够看到这篇文章或者听到这段话的人，可能很多是生活在一线二线或者三线城市的人。我由衷地提出一个建议，我觉得我们应该认识到，我们今天能够生活在一个更好的社会里面，其实是整个社会所有的人努力的结果。就算我们财富自由了，就算我们做成一些事情，最好不要只认为是我们的能力，最好是理解为是所有中国人一起奋斗的结果。
世界上还有许多其他国家都有光明的未来。 关于这一点，我们应该感到高兴：如果所有国家都茁壮成长，美国人将更加繁荣和安全。 在伯克希尔，我们希望跨境投入大量资金。
年会
伯克希尔2019年年会将于5月4日星期六举行。 如果您正考虑参加 - 而查理和我希望您的到来 - 请查看第A-2页 - A-3页上的详细信息。 他们描述了我们多年来遵循的相同时间表。
如果您不能加入我们的奥马哈，请通过雅虎的网络直播参加。 Andy Serwer和他的雅虎员工在报道整个会议和采访美国和国外的许多伯克希尔经理，名人，金融专家和股东方面做得非常出色。自雅虎加入以来，世界对每年五月第一个星期六在奥马哈发生的事情的了解已经大大增加。 它的报道始于CDT时间上午8:45，并提供普通话翻译。
54年来，查理和我都喜欢我们的工作。 每天，我们做我们感兴趣的事情，与我们喜欢和信任的人合作。 现在，我们新的管理结构使我们的生活更加愉快。
整个公司 - 在Ajit和Greg的运营下，拥有大量优秀的业务，充裕的现金流状况，一批才华横溢的管理者和坚如磐石的文化 - 您的公司无论未来如何都处在一个良好状态之中。
2019年2月23日
Warren E. Buffett 董事会主席
2018年的致股东的信，已经和大家一起念完了，或者说一起学习了一遍。这种感觉还是很奇妙的，因为在过去很多年里，我总很怀疑我看到的国人的一些理论，很多时候我不知道怎么做，我都会去把那么多年股东的信再看一看。当然后来我才越来越觉得，可能查理芒格更加像个先知一样，要比巴菲特还要伟大。他们俩创造了一切，但交给巴菲特解释一切。
股东信是极令人震撼的宝藏。你们也看到，写这样一封蕴含深刻的信，背后需要经历的东西太多了，虽然我们今天讲了大概两个小时。不过我也得说，其实站在未然历史的角度，人类历史上曾经可能有无数个巴菲特，但是他们二人组最最大的贡献，肯定不是钱，因为毕竟只有伯克希尔的股东感受到了，不是别人感受的。
我觉得，一方面二人组对美国社会的商业伦理作出了巨大的建设贡献。另一方面，他们言行一致的、毫无保留的向大家做了这么多年的交流和沟通，造福了很多普通的人，我觉得这真的是一件了不起的事情。
BRK不是黑暗森林中间的火堆，它是我们人类社会的灯塔，是宇宙的灯塔。
所以我们想要珍惜这次5月份的BRK大会。我衷心祝福他们长寿，但是我也很担心他们的精力和体力不如以前了，不能像以前那样开一整天长达七八个小时的大会，所以我组织了青训营的朋友们，我5月份去美国去感受一下灯塔的狂欢。
我打算把孩子带上，也感受一下气氛。今年他十岁，其实很多时候，我真的不知道该怎么去教育他，培养他，我一点信心都没有。但我对自己的本职工作狂有信心。我自己是一个智商平平的普通人，我也没有做出过很牛叉的事情，而且我还很懒，有的时候懒得为了他的成长，多陪陪他，耐心的为他讲点什么、做点什么。
说教总是没有用的，语言总是苍白的，我想如果我能让他亲身见识一下，和（投资世界里面比较有行动力，又比较有理性，又比较有能力有才华的几万人一起亲身见到他父亲心目当中的先知和英雄，有一个人生终极的对标对象。
就算我教不了他什么，或者说将来有一天我不在了，当他遇到了人生中很大的难题，根本不知道该往哪里走的时候，他可以有个简单的方法，想一想先知会怎么做？巴菲特会怎么做？然后模仿就好了。
一直以来，很难向大家表达这份感情，我为什么拖了那么多年都没有做这个事。这是我第一次大声地把这封信念了。我今天早上还在送他上学，开着车，聊着天。我没有希望我的孩子成为世俗意义上的那种成功的人，我只希望他实现自己的想法（自己的内在的记分牌），能够做有价值的事情。
总之，我对这次5月的朝圣充满了期待！我也很感谢挖优狗胡恒博士翻译了这么棒的文章，很多朋友像且慢网做了很多推广，也要感谢神奇公式网，大伙支持一起组织5月份的BRK朝圣之旅。从某种角度来说，这也是人生的运气！也是国运带来的！不然我也许是个山沟沟里面啥都不知道的人。我感到非常的知足。
全文完。
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